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沒有新制度的養老金是不可持續的

作者:h 發表日期:h 分類:


  每個社會都面臨著支持不再工作的老年人的艱巨任務。在早期,退休人員與成年子女住在一起,提供托兒服務,並在家裏提供幫助。但那些日子基本上已經過去了。退休人員和他們的成年子女喜歡獨立生活。

  在一個理性的經濟世界裏,個人在工作中存錢,積累足夠的錢來購買年金,以在退休時維持舒適的生活水平。但這不是大多數人所做的,不是因為他們的短視,也不是因為政府的社會保障計劃所產生的激勵。

  因此,自奧托·馮·俾斯麥(Otto Von Bismarck)和富蘭克林·羅斯福(Franklin Roosevelt)領導的美國政府以來,歐洲各國政府一直維持“隨走付酬”(PAYG)的最近,日本采用了這種制度。

  然而,工作人口的適度稅率和退休人員的舒適生活條件取決於與納稅人人數有關的少數養恤金領取者。在這些計劃的早期階段,情況的確如此,但隨著更多的工人活到足夠長的退休時間和退休後的更長時間,這使得退休人員在納稅人口中的比例增加,維持福利水平變得更加困難。

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  例如,美國的預期壽命從1940年社會保障計劃開始時的63歲上升到2017年的78歲。1960年,每名退休人員有5名工人;今天,只有3名工人。展望未來,社保管理局精算師預測,到2030年,每位退休人員的人數將降至2人。這意味著,到2030年,實現目前福利結構所需的稅率必須從目前的12%提高到18%。其他主要國家也面臨類似的問題。

  如果通過當前的福利結構提高稅率來支持未來退休人員在政治上是不可能的,那么只有兩種選擇可以避免整個系統的崩潰。一種選擇是減緩未來的利息增長,以便在不大幅增稅的情況下為其融資。另一個是從單純的現收現付制轉變為混合制,以金融投資回報補充固定收益。

  美國的一個例子表明,較慢的福利增長可能以一種政治上可以接受的方式起作用。1983年,一個人有資格享受全面社會保障福利的年齡從65歲提高到67歲。這種有效的福利救濟在政治上是可能的,因為這種變化是在拖延了一段時間之後才開始的,並分階段實施了幾十年。此外,個人在62歲時仍有資格通過精算調整獲得福利。

  自從這項改革生效以來,60多歲的人的預期壽命增加了大約三年,這個年齡組的人的預期壽命持續一周的增長。包括我在內的一些經濟學家現在主張將領取全額福利的年齡提高到額外的三年,提高到70歲,然後為未來的充分福利編制索引,以保持受益人的預期壽命不變。

  考慮第二個選擇:將現收現付制度與金融投資結合起來。私營公司經營養老金制度,通過投資股票和債券投資組合,以較低的成本受益。典型的美國私人養老金有60%的資產用於股票,其餘40%用於高質量債券,長期內實際(經通脹調整)回報率約為5.5%。相比之下,按現收現付制征收的稅款實際回報率約為2%,而不是隨著實際工資和納稅人的增加而投資於金融資產。

  可以逐步用純粹基於投資的系統取代現有的現收現付系統,該系統以更低的稅率產生相同的預期回報。不幸的是,這樣一個貢獻率的好處將帶來巨大的風險,即好處將遠遠低於預期。

  我和其他人進行的研究表明,將現有的pyg系統與基於投資的小部件相結合的混合系統可以實現更高的預期回報水平,同時降低收入水平的風險最小。

  在大多數發達國家,如果不大幅削減福利水平或征收更高的稅收,目前的養恤金制度結構將是不可持續的。向混合系統的轉變,結合了隨走付酬制度的穩定性和更高的市場投資回報,將使各國完全避免這一選擇。

 

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